Kan de nieuwe regering van Hongarije de crisis in de economie oplossen?

Kan de nieuwe regering van Hongarije een economie in crisis herstellen?

Investeerders zijn optimistisch over de verwachte economische beleidsmaatregelen van de nieuwe regering, maar een energiecrisis en de strijd om EU-fondsen kunnen het onmiddellijke succes vertraagd.

De binnenkomende regering van Hongarije staat voor een complexe economische balansact, terwijl de markten stijgen op basis van verwachtingen van hervormingen, eurozone-ambities en mogelijke vrijgave van EU-fondsen, terwijl de onderliggende structurele zwaktes ernstig blijven.

Na de overweldigende overwinning van Péter Magyar’s Tisza-partij op zondag, stegen de Hongaarse activa, en de aandelenindex in Boedapest steeg bijna met 5% tegen het sluiten op maandag. De Hongaarse forint versterkte ook scherp tegen de euro, met niveaus die niet meer gezien zijn sinds februari 2022. Tegen woensdagmiddag stond de wisselkoers op net iets meer dan 364 HUF per euro, na de initiële marktreactie. De koers was eerder boven de 377 voordat Viktor Orbán zijn nederlaag op zondagavond toegaf.

De tienjarige staatsobligatierendementen daalden van 7,52% naar 6,21% halverwege de week, wat de verwachtingen voor verbeterde fiscale geloofwaardigheid en een lagere politieke risicopremie weerspiegelt. Oxford Economics, een wereldwijd economisch adviesbureau, gaf aan dat de historische overwinning op zich “onvoldoende zal zijn om zich uit te breiden, tenzij ondersteund door stevige actie”, maar voegde eraan toe dat de verkiezingsuitslag “gematigd groeisteunend” is voor de economische vooruitzichten van Hongarije.

Moody’s verklaarde in een persbericht dat de binnenkomende pro-EU-regering van Peter Magyar positief zal zijn voor de kredietwaardigheid van Hongarije, verwijzend naar de verbeterde relatie van het land met de EU. De tweederdemeerderheid van de Tisza-partij in het parlement wordt verwacht een soepelere beleidsovergang mogelijk te maken dan een smaller mandaat zou hebben toegestaan.

Analisten waarschuwen echter dat er aanzienlijke uitdagingen blijven bestaan, waaronder zwakke groei, een hoog fiscaal tekort, lage productiviteit, verminderde publieke investeringen en concurrentiedruk die verband houdt met snelle loonstijgingen ten opzichte van West-Europa.

Een belangrijke verwachte groeimotor is de vrijgave van eerder bevroren EU-fondsen, die miljarden euro’s aan investeringen in de bouw, energie en transport zouden kunnen ontsluiten. Zsolt Darvas, senior fellow bij Bruegel, zei dat de reactie de optimistische verwachtingen van investeerders over het beleid van de nieuwe regering weerspiegelt.

Hoewel er nog geen gedetailleerd regeringsprogramma is verschenen, herhaalde premier-elect Péter Magyar zijn plannen om de Hongaarse economie nieuw leven in te blazen tijdens een persconferentie op maandag. Dit omvat het ontsluiten van EU-fondsen, het implementeren van anti-corruptie hervormingen en het herstellen van rechtsstatelijke instellingen om groei en investeerdersvertrouwen te herstellen.

De partij heeft campagne gevoerd met de belofte om de resetknop op de economie in te drukken en vertrouwt zwaar op de vrijgave van €17 miljard aan EU-fondsen die bevroren zijn vanwege corruptie en zorgen over de rechtsstaat onder Orbán. Magyar, wiens nieuwe regering mogelijk in de eerste week van mei aan de macht komt, zei op maandag dat hij een vierpuntenplan heeft voor het verkrijgen van toegang tot EU-fondsen voor Hongarije en al actief onderhandelt met Ursula von der Leyen, de voorzitter van de Europese Commissie.

Het vrijmaken van deze fondsen staat centraal in zijn economische programma, met als doel publieke investeringen te financieren en kleine en middelgrote ondernemingen te ondersteunen. Oxford Economics schat dat zelfs een gedeeltelijke en geleidelijke vrijgave van EU-fondsen een aanzienlijke investeringsimpuls kan genereren in de komende jaren.

“We denken dat het ontsluiten van de zogenaamde structurele fondsen alleen al 0,5–0,7 procentpunten kan toevoegen aan de jaarlijkse BBP-groei over 2027–2030,” aldus de analisten.

De Tisza-partij heeft ook een progressiever belastingstelsel voorgesteld, inclusief mogelijke heffingen op hoge inkomens en rijkdom, terwijl ze zich verbindt aan fiscale discipline. Het economische programma, beschreven als de “Hongaarse Nieuwe Deal”, prioriteert grootschalige publieke en private investeringen in infrastructuur en modernisering, naast een voorspelbaardere beleidsomgeving die in lijn is met de Europese normen.

Magyar heeft ook beloofd de euro in 2030 in te voeren, een lang gekoesterde eis die door eerdere regeringen werd afgewezen.

Darvas merkte op dat de meest urgente hervormingen onder andere het herzien van “de begrotingsplannen van het land, het voldoen aan de voorwaarden die vereist zijn om EU-fondsen vrij te geven en het ontwikkelen van een strategie ter ondersteuning van technologische convergentie” zijn.

De Hongaarse economie groeide met 0,3% in 2025, volgens nationale statistieken, maar de algehele groei blijft zwak. Tegelijkertijd wordt verwacht dat het fiscale tekort bijna 6% van het BBP zal benaderen, wat beperkte ruimte laat voor expansieve beleidsmaatregelen.

“Een zekere mate van fiscale consolidatie zal noodzakelijk zijn, wat mogelijk als een rem zal werken op de binnenlandse vraag op de korte termijn,” aldus Oxford Economics.

Analisten betwijfelen ook de haalbaarheid van geplande belastingverlagingen en beschrijven deze als “onwaarschijnlijk te vervullen gezien de uitdagende uitgangspositie van de publieke financiën die van de uitgaande administratie zijn geërfd”.

Desondanks stelt de partij ook een vermogensbelasting voor op vermogende individuen, die naar verwachting meer dan 0,1% van het BBP zal opbrengen. Darvas merkte op dat “consumptiebelastingen zeer hoog zijn en onevenredig zwaar wegen op huishoudens met een laag inkomen”.

Hongarije blijft onder een EU-procedure voor een excessief tekort (EDP), waarbij het tekort al rond de helft van het geplande jaarlijkse tekort ligt tegen begin 2026, deels door pre-electorale uitgaven.

Deze verandering van regering komt te midden van een dreigende energiecrisis voor Europa, waarbij Hongarije vier vijfde van zijn olie en twee derde van zijn gasbehoefte importeert. Volgens Péter Ákos Bod, voormalig gouverneur van de Hongaarse Nationale Bank en professor aan de Corvinus Universiteit van Boedapest, kunnen prijsbeheersmaatregelen die door de Orbán-regering zijn ingevoerd – bedoeld om energiekosten kunstmatig laag te houden door subsidies en prijsplafonds – de fiscale herstelpogingen verder compliceren.

Bod verwacht dat “de wereldwijde energieprijzen de komende maanden of zelfs een jaar hoger zullen blijven dan voor Hormuz”. Dit plaatst de Tisza-regering in een moeilijke positie: verdere subsidiëring zou de begroting onder druk zetten, terwijl het afschaffen van subsidies de groei zou kunnen verzwakken.

In Bod’s visie ondersteunt het huidige systeem “geen langetermijndenken over energie-efficiëntie,” en voegt hij toe dat “energiebesparing sterker gestimuleerd zou moeten worden dan energieconsumptie”.

Economisten zijn het erover eens dat Hongarije een structurele verschuiving naar hogere productiviteitsgroei nodig heeft. “Een duurzame opleving van economische groei is essentieel om de begrotingsinkomsten te versterken en om inspanningen te ondersteunen om relatieve armoede te verminderen,” zei Darvas.

Hij voegde eraan toe dat de economie sterk afhankelijk blijft van laagwaardige assemblageactiviteiten die door multinationals worden uitgevoerd, met beperkte innovatie en ingehouden groei van KMO’s.

Bod bekritiseerde de afhankelijkheid van grootschalige buitenlandse investeringen in batterij- en fabricageprojecten, waaronder de fabriek van CATL in Debrecen en de faciliteit van Samsung SDI in Göd. Hij stelde dat deze projecten milieudruk creëren en mogelijk niet aansluiten bij de langetermijnbehoeften van de concurrentiekracht van Hongarije. In plaats daarvan pleitte hij voor sterkere ondersteuning voor KMO’s en binnenlandse waardecreatie, en merkte hij op dat het historische voordeel van Hongarije van overvloedig geschoolde arbeidskrachten aan het verzwakken is nu het land bijna volledige werkgelegenheid heeft bereikt.

“Dit model behoort tot het verleden,” zei hij. KMO’s, concurrentievermogen en staatsreform. Hij stelde dat toekomstige groei moet komen van KMO’s die zich omhoog op de waardeketen bewegen: “Als de dynamiek terugkeert naar kleine en middelgrote bedrijven die deel uitmaken van de waardeketen en als ze zich omhoog op de waardeketen verplaatsen of meer diensten en hogere toegevoegde waarde toevoegen, zou dat de enige weg uit de huidige stagnatie zijn.”

Bod voegde eraan toe dat KMO’s beter toegang nodig hebben tot markten, training, taalkennis en digitale capaciteiten, in plaats van zich te concentreren op verre handelsexpansie. Echte concurrentie, voegde hij toe, zou onmiddellijk de productiviteit vrijgeven: “Een gelijk speelveld zou onmiddellijk de energieën van middelgrote bedrijven vrijgeven.”

Hij beschreef de staat als te groot en inefficiënt, en betoogde dat deze “heruitgevonden” zou moeten worden. Darvas voegt eraan toe dat in 2024 de uitgaven voor Hongaarse algemene openbare diensten (exclusief belangrijke sociale sectoren) 10% van het BBP bedroegen – ongeveer twee keer het niveau van andere Centraal-Europese landen.

Verwachting van euro-adoptie en politieke risico’s. Zodra onmiddellijke fiscale aanpassingen zijn doorgevoerd, wordt verwacht dat Hongarije de euro-adoptie opnieuw zal overwegen. In dit scenario heeft premier-elect Péter Magyar het vooruitzicht van euro-invoering binnen 4-5 jaar nieuw leven ingeblazen, met de suggestie dat de adoptie zou kunnen plaatsvinden in 2030 of 2031, afhankelijk van de fiscale beoordeling.

Darvas zei dat “de toewijding van Tisza aan toetreding tot de eurozone het risico van Hongarije aanzienlijk zou kunnen verlagen en een geloofwaardige inflatieanker zou bieden.” Dit zou vooral belangrijk zijn gezien “Hongarije’s negatieve record van de hoogste inflatiegraad – 26% – begin 2023 na de energieprijs-schok,” voegde hij eraan toe. “De weg voor Tisza zal ongetwijfeld moeilijk zijn,” zei Darvas. Veel zal afhangen van het definitieve regeringsprogramma en de snelheid van de uitvoering.

Commentaar op de uitdagingen waarmee de nieuwe regering wordt geconfronteerd, voegde Oxford Economics eraan toe dat er risico’s blijven bestaan vanwege de onervarenheid van de partij en de interne diversiteit, “die technocratische hervormers combineert met meer politiek gedreven facties,” waarbij veel leden gebrek aan bestuurlijke ervaring hebben. Het blijft afwachten of de overweldigende overwinning van voormalig Orbán-bondgenoot Péter Magyar het begin van vele verrassingen van de Tisza-partij markeert.