Europese obligatierendementen stijgen opnieuw, maar inflatie is niet de schuldige

Europese obligatierendementen stijgen opnieuw, maar inflatie is niet de schuldige

Europese staatsobligatierendementen zijn de afgelopen dagen sterk gestegen, aangedreven door een wereldwijde verkoopgolf die werd veroorzaakt door stijgende Japanse rendementen, terwijl de inflatie in de eurozone weinig tekenen van versnelling vertoont.

Volgens voorlopige schattingen van Eurostat bereikte de jaarlijkse inflatie in de eurozone in november 2,2%, een bescheiden stijging ten opzichte van 2,1% in oktober, en in grote lijnen in lijn met de verwachtingen van analisten. Ondanks de stijging daalden de prijzen maand-op-maand met 0,3%, wat de eerste maandelijkse daling sinds januari markeert en suggereert dat er nog steeds disinflatoire druk aanwezig is.

De kerninflatie, die volatiele componenten zoals energie en voedsel uitsluit, bleef stabiel op 2,4%, iets onder de prognoses van economen van 2,5%. Diensten bleven de belangrijkste motor van de inflatie met 3,5%, gevolgd door voedsel, alcohol en tabak met 2,5%. De energieprijzen daarentegen bleven een negatieve factor, met een daling van 0,5% in vergelijking met een daling van 0,9% in oktober.

Onder de lidstaten vertoonde Estland in november de hoogste jaarlijkse inflatie van 4,7%, gevolgd door Kroatië met 4,3%. In tegenstelling tot deze landen zagen Cyprus en Frankrijk slechts marginale jaar-op-jaar stijgingen in de consumentenprijzen, respectievelijk 0,2% en 0,8%. Op maandbasis steeg de inflatie het meest in Litouwen, met 0,4%, terwijl verschillende landen dalingen ervaarden. Malta registreerde de scherpste daling, met prijzen die met 3,3% daalden, gevolgd door Nederland met een daling van 1,4%.

“Het hoofdcijfer blijft dicht bij het 2%-doel van de Europese Centrale Bank, maar het onderliggende beeld blijft ongelijk,” zei professor Joe Nellis, economisch adviseur bij MHA. “De disinflatietrend is intact maar fragiel, en de druk die door diensten wordt veroorzaakt, blijft aanhouden.”

Verschillende gegevens van dinsdag toonden aan dat de seizoensgebonden werkloosheidsgraad in de eurozone in oktober op 6,4% bleef, onveranderd ten opzichte van september en iets boven de verwachtingen. De jeugdwerkloosheid bleef hoog op 14,8%.

Onder de grote economieën had Spanje de hoogste werkloosheidsgraad met 10,5%, gevolgd door Frankrijk met 7,7% en Italië met 6%, terwijl Duitsland (3,8%) en Nederland (4%) de laagste tarieven hadden. Vergeleken met oktober 2024 steeg de werkloosheidsgraad in de eurozone van 6,3%.

Japan triggert wereldwijde herwaardering van obligaties

Ondanks de overwegend gunstige inflatievooruitzichten en de gematigde economische activiteit in de eurozone, zijn de obligatierendementen de laatste sessies gestegen. De belangrijkste katalysator: verwachtingen van monetaire verkrapping in Japan. Op maandag steeg het rendement op Japanse 10-jarige staatsobligaties naar een 19-jarig hoogtepunt voordat het op dinsdag stabiliseerde rond 1,86%. Deze scherpe beweging volgde op de hawkish opmerkingen van gouverneur Kazuo Ueda van de Bank of Japan, die zei dat de centrale bank de “voor- en nadelen” van een renteverhoging zou afwegen en “zoals passend” zou handelen.

De marktprijsstelling impliceert nu een kans van 80% op een renteverhoging tijdens de vergadering van de BoJ op 19 december, met zelfs nog hogere kansen voor januari. Strategen bij BBVA zeiden dat Ueda’s opmerkingen een herkalibratie signaleerden in plaats van een volledige beleidsverschuiving, en merkten op dat “reële rentevoeten diep negatief zouden blijven”.

Duitse 30-jarige obligatierendementen stegen maandag met zes basispunten naar 3,40%, dicht bij de hoogste niveaus die sinds begin september niet meer waren gezien, de sterkste niveaus sinds midden 2011. De rendementen op 10-jarige Bunds stegen ook met zes basispunten naar 2,75%.

Francesco Pesole van ING merkte op dat de toon van gouverneur Ueda onverwacht hawkish was en voegde eraan toe dat politieke oppositie tegen renteverhogingen — eerder aangenomen onder de nieuwe premier Sanae Takaichi — mogelijk niet langer een beperking vormt. “Markten werden verrast,” zei Pesole.

Gevolgen voor de ECB

De opwaartse druk op Europese rendementen komt op een delicaat moment voor de Europese Centrale Bank, die algemeen wordt verwacht de rente ongewijzigd te houden tijdens de laatste vergadering van het jaar in december. Analisten verwachten op korte termijn geen renteverlagingen, waarbij diensteninflatie en zwakke economische groei een beleidsdilemma creëren. “Rentevoeten van 2% zijn al laag,” zei Nellis. “In het huidige klimaat is het onwaarschijnlijk dat centrale banken in westerse economieën veel lager gaan.” Terwijl de inflatie over het algemeen onder controle lijkt te zijn, zouden invloeden vanuit de wereldmarkten — met name Japan — de rendementen in de eurozone op korte termijn kunnen blijven aansteken, zelfs in de afwezigheid van sterke binnenlandse triggers.