Veroorzaakt de oorlog in Iran een stagflatiecrisis in Europa?

De oorlog in Iran duwt Europa naar een stagflatiecrisis

Het conflict in Iran heeft Europa geconfronteerd met de meest pijnlijke economische combinatie in jaren: stagflatie. Met stijgende invoerkosten, stagnerende productie en een instortend vertrouwen lijkt het venster van stabiliteit voor de Europese Centrale Bank (ECB) gesloten te zijn.

De oorlog in Iran — en de stijging van de olieprijzen die deze heeft veroorzaakt — heeft al meetbare schade toegebracht aan de bedrijfsactiviteit in de eurozone, aan de toeleveringsketens en aan het zakelijke vertrouwen.

Het resultaat is de scherpste stagflatie-alarmbel van Europese enquêtegegevens in jaren. Volgens de flash Purchasing Managers’ Index (PMI) van S&P Global, die dinsdag werd vrijgegeven, verloor de bedrijfsactiviteit in de eurozone in maart aan momentum, terwijl stijgende energieprijzen de invoerkosten naar hun hoogste niveau in meer dan drie jaar duwden.

De samenloop van vertraagde groei en versnellende prijzen — een klassieke stagflatie-mix — is het economische scenario waar beleidsmakers het meest bang voor zijn.

Stagflatie alarmbellen

De samengestelde PMI voor de eurozone kwam in maart uit op 50,5, een daling ten opzichte van 51,9 in februari en onder de consensus van 51,0 — de zwakste lezing in tien maanden, net boven de stagnatiedrempel. Maar het alarmerendere signaal is niet het gebrek aan groei — het is de gelijktijdige inflatieversnelling.

De inflatie van invoerkosten in de eurozone versnelde naar het snelste tempo sinds februari 2023, aangedreven door stijgende energieprijzen, brandstofkosten en verstoringen van de maritieme vracht die direct verband houden met het conflict in het Midden-Oosten en de verhoogde dreiging voor de scheepvaart door de Straat van Hormuz.

De levertijden van leveranciers zijn verlengd tot het meest ernstige niveau sinds augustus 2022, terwijl producenten van goederen zich haasten om invoer veilig te stellen te midden van verstikkende toeleveringsketens.

“De flash Eurozone PMI luidt de stagflatie alarmbellen, terwijl de oorlog in het Midden-Oosten de prijzen scherp omhoogdrijft en de groei verstikt,” zei Chris Williamson, hoofdeconoom bij S&P Global Market Intelligence. “De daling van de verwachtingen voor de toekomstige productie was de grootste die sinds de invasie van Rusland in Oekraïne in 2022 werd geregistreerd,” vervolgde hij.

Volgens de economen van S&P Global zijn de enquêtegegevens consistent met een vertragende groei van het bbp in de eurozone, naar een kwartaalpercentage van net onder de 0,1% in het eerste kwartaal — gevaarlijk dicht bij stagnatie.

Tegelijkertijd geeft de prijsindicator aan dat de inflatie van consumentenprijzen kan versnellen naar ongeveer 3%, wat de beleidsberekeningen van de ECB op het verkeerde moment bemoeilijkt.

Activiteit in de eurozone stagneert terwijl onzekerheid toeneemt

De groeivertraging werd voornamelijk gedreven door de dienstensector, waar de activiteit dicht bij stagnatie kwam. Nieuwe bestellingen daalden voor het eerst in acht maanden, hetgeen zwakkere vraag en verhoogde onzekerheid weerspiegelt.

Daarentegen toonde de productie in de industrie bescheiden veerkracht, deels ondersteund door een tijdelijke stijging van de bestellingen, terwijl bedrijven probeerden aankopen voor te sorteren en mogelijke verstoringen van de toelevering te vermijden.

De impact van de oorlog is ook duidelijk in de logistiek. Bedrijven meldden wijdverspreide vertragingen in de leveringen van leveranciers, vaak gekoppeld aan verstoringen in het maritiem transport en stijgende verzendkosten. Voorraadniveaus bleven dalen terwijl bedrijven moeite hadden om invoer veilig te stellen, terwijl de inkoopactiviteit iets toenam naarmate bedrijven probeerden buffers op te bouwen tegen verdere verstoringen.

Duitsland: Productieboom maskeert een fragiel beeld

Duitsland bleef in expansiegebied, met een samengestelde PMI van 51,9, hoewel dit een laagste stand in drie maanden was. De industrie was het belangrijkste lichtpunt, met een stijging van de productie die de snelste in meer dan vier jaar was. De Duitse PMI voor de productie steeg naar 51,7, een hoogste niveau in 45 maanden, en overtrof de consensus van 49,5.

De verklaring is echter niet geruststellend: Duitse fabrikanten melden een vraagstijging gedreven door angst. Bedrijven anticiperen op aankopen en bouwen voorraden op om zich in te dekken tegen verwachte verstoringen van de toelevering als gevolg van het conflict in het Midden-Oosten. Phil Smith, economisch adjunct-directeur bij S&P Global Market Intelligence, merkte op dat de versnelling in de productie “waarschijnlijk van korte duur” is en dat de opbouw van druk op de toeleveringsketen — met gemiddelde doorlooptijden voor invoer die de grootste stijging in drieënhalf jaar vertonen — al direct bijdraagt aan de scherpste stijging van de invoerkosten voor de industrie sinds eind 2022.

De activiteit in de Duitse dienstensector verzwakte aanzienlijk, wat de daling van nieuwe business en stijgende kostendruk weerspiegelt. Dienstverlenende bedrijven meldden dat klanten hun uitgaven terugtrokken te midden van verhoogde onzekerheid en scherp stijgende kosten — een druk die de consument en het bedrijfsleven bedreigt en in de komende maanden kan toenemen.

Frankrijk: Geen herstelbuffer om de klap op te vangen

Het beeld in Frankrijk is aanzienlijk zorgwekkender. De flash Composite PMI voor Frankrijk daalde in maart naar 48,3, een vijfmaandslaagte, en miste de consensus van 49,3, wat duidelijk terug in de contractiezone duidt. Zowel de productie in de industrie (48,5) als de activiteit in de dienstensector (48,3) krompen, waarbij de dienstensector de snelste daling sinds oktober 2025 liet zien.

In tegenstelling tot Duitsland kwam Frankrijk deze externe schok binnen zonder de buffer van een sterk industrieel herstel. Nieuwe bestellingen krompen in het snelste tempo sinds juli 2025, waarbij bedrijven de oorlog in het Midden-Oosten, algemene geopolitieke onzekerheid en klanten die terughoudend zijn voor lokale verkiezingen als samenvallende tegenwind aanhaalden. De internationale vraag naar Franse goederen en diensten daalde met het steilste tempo in 15 maanden.

“De groeiende herstel in Frankrijk lijkt op ijs te liggen,” zei Joe Hayes, hoofdeconoom bij S&P Global Market Intelligence. “Een scherpe afname van het zakelijke vertrouwen ondersteunt deze beoordeling, waarbij de dreiging van hogere inflatie, langdurige verstoringen aan de aanbodzijde en verhoogde kortetermijnonzekerheid een herbeoordeling van de vooruitzichten uitlokken,” vervolgde hij.

Het inflatiebeeld in Frankrijk heeft een kenmerk: de invoerkosten stegen naar het hoogste niveau sinds november 2023 — met de invoerprijzen voor de industrie nabij een hoogste niveau in drieënhalf jaar, aangedreven door olie, olie-gebaseerde producten, koper, roestvrij staal en aluminium. Toch stegen de verkoopprijzen slechts marginaal, aangezien de gematigde vraag voorafgaand aan de oorlog de bedrijven onvoldoende prijszettingskracht gaf om de kosten door te berekenen. Deze dynamiek van margecompressie kan een kritieke stressfactor blijken voor de Franse bedrijfswinsten in de komende kwartalen.

Beleidsdilemma van de ECB verergert

De PMI-gegevens van maart plaatsen de Europese Centrale Bank in een steeds ongemakkelijkere positie. Met de groei die naar stagnatie afglijdt in de eurozone en de inflatie tegelijkertijd opnieuw versnelt — niet gedreven door vraag maar door een geopolitieke aanbodschok — biedt de standaardmonetaire beleidsinstrumentarium geen duidelijke antwoorden.

“De ECB bevindt zich niet langer in een ‘goede positie’,” merkte Williamson op, en waarschuwde dat het risico van stagflatie toeneemt als de energieprijzen hoog blijven en verstoringen aanhouden. De duur en intensiteit van het conflict — en de blijvende impact ervan op de energiemarkten en wereldwijde toeleveringsketens — zullen de bepalende variabele zijn.