Welke Europese bedrijven en sectoren zijn het meest kwetsbaar voor Amerikaanse invoertarieven?

Europese bedrijven met hoge blootstelling aan de VS staan voor toenemende risico’s door invoerrechten, vrees voor een recessie en een verzwakkende dollar, terwijl bedrijven die zich voornamelijk op de binnenlandse markt richten, beter beschermd lijken, volgens een nieuwe analyse van Goldman Sachs.

Na drie turbulente dagen van wereldwijde verkoopgolven op de markten, die zijn veroorzaakt door de laatste golf van Amerikaanse invoerrechten, worstelen investeerders met het identificeren van de Europese bedrijven die het meest kwetsbaar zijn en welke wellicht veerkrachtiger blijken te zijn.

De Amerikaanse president Donald Trump heeft de laatste golf van volatiliteit aangewakkerd door scherpe verhogingen van invoerrechten in te voeren op alle belangrijke handelspartners, waaronder een belasting van 34% op Chinese import en een heffing van 20% op geselecteerde Europese goederen. Deze stap heeft de vrees voor een hernieuwde wereldwijde handelsoorlog vergroot, wat een zware druk op aandelen en bedrijfswinsten heeft gelegd.

Een nieuwe analyse van Goldman Sachs, geleid door chief equity strategist Peter Oppenheimer, benadrukt de toenemende risico’s voor Europese bedrijven. Volgens hun rapport heeft ongeveer 30% van de activa van Europese bedrijven zich in de Verenigde Staten gevestigd, aanzienlijk hoger dan de minder dan 20% die in 2013 werd geregistreerd. “Noord-Amerika is de grootste blootstelling in termen van verkoop voor Europese bedrijven, groter dan het VK, Duitsland en China samen,” aldus het rapport.

Gemiddeld genereert 26% van de omzet van bedrijven die zijn genoteerd in de Euro STOXX 600-index hun inkomsten uit Noord-Amerika. De mate van blootstelling varieert echter sterk per sector; terwijl sommige industrieën diep verweven zijn met de Amerikaanse markt, blijven andere grotendeels beschermd tegen de huidige handelsverstoringen.

Welke Europese bedrijven lopen de grootste risico’s door Amerikaanse invoerrechten? Bepaalde Europese bedrijven, die sterk afhankelijk zijn van verkoop in de VS, worden nu geconfronteerd met een dubbele bedreiging: invoerrechten die hun producten beïnvloeden en een verzwakkende dollar die hun winsten erodeert wanneer ze in euro’s worden omgezet. Onder degenen met de hoogste blootstelling zijn de Nederlandse supermarktgigant Ahold Delhaize, die meer dan 60% van zijn omzet genereert uit ketens zoals Stop & Shop en Food Lion; het Britse Ashtead Group, een verhuurbedrijf met meer dan 70% van zijn inkomsten van zijn Amerikaanse dochteronderneming Sunbelt Rentals; het Duitse Fresenius Medical Care, een belangrijke aanbieder van dialyse en gezondheidszorg die diep geworteld is in de Amerikaanse markt; en Bunzl, het distributiebedrijf dat sterk afhankelijk is van Noord-Amerikaanse verkopen.

Andere bedrijven die aanzienlijke tegenwind ervaren zijn het cateringbedrijf Compass Group, kredietbureau Experian, onderwijsuitgever Pearson, bedrijfsanalysesoftware-leider RELX Plc, hoteloperator InterContinental Hotels Group, ongediertebestrijdingsspecialist Rentokil Initial, en technologie- en industriebedrijf Smiths Group.

Farmaceutische giganten, zoals het Deense Novo Nordisk, het Zwitserse Roche en het Franse Sanofi, hebben aanzienlijke verkopen in de VS, maar zijn tot nu toe vrijgesteld van het tariefsysteem. “Onze economen zien nu een kans van 45% op een recessie in de VS, waarbij de waarschijnlijkheid toeneemt als alle handelsinvoerrechten worden ingevoerd,” zei Oppenheimer.

Volgens Goldman Sachs hebben bedrijven in de media- en gezondheidssector de hoogste blootstelling aan de VS en kunnen ze lijden onder een trager economisch herstel. “Aan de andere kant zou de vastgoedsector kunnen profiteren van een lage internationale blootstelling.”

Binnenlandse Europese bedrijven bieden mogelijk een betere bescherming tegen invoerrechten Europese bedrijven met voornamelijk binnenlandse activiteiten kunnen de storm van invoerrechten comfortabeler doorstaan. Hoewel een wereldwijde economische neergang en dalende beschikbare inkomens hun binnenlandse verkopen kunnen schaden, zijn deze bedrijven relatief beschermd vergeleken met degenen die sterk afhankelijk zijn van export naar de VS.

Deze bedrijven opereren gewoonlijk binnen gereguleerde sectoren zoals nutsvoorzieningen, telecommunicatie en nationale financiële diensten, of binnenlands vastgoed. Bijvoorbeeld, de Spaanse nutsbedrijven Endesa en Redeia opereren voornamelijk binnen de grenzen van Spanje, afgeschermd van externe schokken. De financiële instellingen van Italië, Intesa Sanpaolo en Nexi, zijn grotendeels afhankelijk van hun lokale markten en profiteren van een constante binnenlandse vraag.

Franse vastgoedgiganten Covivio en Klepierre bezitten uitgebreide onroerend goedportefeuilles in Frankrijk en aangrenzende landen, met stabiele inkomsten die relatief ongevoelig zijn voor Amerikaanse invoerrechten. Evenzo beheren Duitse vastgoedgroepen LEG Immobilien en Vonovia uitgebreide residentiële vastgoedportefeuilles die voornamelijk gericht zijn op Duitse huurders, wat hen beschermt tegen internationale handelsconflicten.

Bedrijven zoals Amplifon, een hoortoestelprovider uit Italië; CaixaBank, een toonaangevende Spaanse bank; Cellnex Telecom, die telecominfrastructuur in heel Europa beheert; en Telecom Italia hebben sterke binnenlandse of op Europa gerichte activiteiten, waardoor hun blootstelling aan fluctuaties op de Amerikaanse markt beperkt blijft. “De grotere fiscale impuls van Duitsland, en de noodzaak om meer te investeren in binnenlandse industrieën om de afhankelijkheid van de VS te verminderen, zouden allemaal plannen moeten motiveren om geld op de lange termijn weer naar Europa te laten stromen,” zeiden analisten.

Drievoudige dreiging voor Europese investeerders Europese investeerders hebben zelf hun blootstelling aan Amerikaanse aandelen aanzienlijk verhoogd, met momenteel ongeveer 50% van hun aandeleninvesteringen in de Amerikaanse markt. Hoewel deze allocatie historisch gezien de rendementen tijdens de stagnatieperiodes in Europa heeft verhoogd, wijzen analisten van Goldman Sachs nu op een drievoudige bedreiging: verhoogde risico’s van invoerrechten, zwakkere economische groei in de VS en een depreciërende dollar. Goldman Sachs verwacht dat de euro zal stijgen naar 1,20 tegenover de dollar en dat het Britse pond 1,39 zal bereiken in het komende jaar. Dergelijke valutashifts zouden de eurowaarde van de in de VS verdiende winsten verminderen, wat de pijn voor Europese investeerders verergert.

Vooruitzichten voor Europese winsten worden somberder In het licht van deze zorgen heeft Goldman Sachs zijn winstprognose voor Europese bedrijven aanzienlijk verlaagd, met een verwachte daling van 7% in de winst per aandeel voor 2025 en vlakke groei voor 2026, aanzienlijk lager dan eerder verwacht. “Er zijn risico’s aan de onderkant,” zei Oppenheimer, terwijl historische gegevens een somber beeld schetsen. “Gemiddeld dalen de Europese winsten met 20% tijdens recessies, waarbij cyclische sectoren zelfs met 30% tot 40% dalen.”