Waarom obligaties, en niet aandelen, de volgende economische crisis in de VS kunnen voorspellen

Waarom obligaties, niet aandelen, de volgende economische crisis in de VS zouden kunnen voorspellen

De recente verkoopgolf in Amerikaanse staatsobligaties heeft de vrees doen toenemen dat het vertrouwen van investeerders in de Amerikaanse economie op de lange termijn afneemt. President Donald Trump’s invoerrechten hebben de financiële markten wereldwijd in beroering gebracht. Terwijl de handelsmaatregelen van Trump de aandelenmarkten op een achtbaanrit hebben gestuurd, is de onrust op de obligatiemarkten – met name de daling van obligaties in tandem met aandelen – de grootste zorg voor economen.

Wat zijn obligaties?

Obligaties zijn een type investering waarbij de koper geld uitleent aan een overheid of bedrijf voor een bepaalde periode. In ruil voor hun investering ontvangt de koper rente-uitkeringen tegen een vastgestelde rente op regelmatige tijdstippen, naast het oorspronkelijke investeringsbedrag bij de vervaldatum van de obligatie.

Terwijl obligaties doorgaans lagere rendementen bieden dan aandelen, worden staatsobligaties algemeen beschouwd als een van de meest risicoloze investeringsopties. Obligaties uitgegeven door het Amerikaanse ministerie van Financiën worden bijzonder gewaardeerd door investeerders als een veilige haven, aangezien ze de steun hebben van de meest krachtige regering ter wereld en de grootste economie.

Vanwege hun reputatie als veilige activa tijdens periodes van economische volatiliteit, stijgen de prijzen van Amerikaanse staatsobligaties – ook wel “bills”, “notes” of “bonds” genoemd, afhankelijk van hun vervaldatum – doorgaans wanneer de aandelenprijzen dalen. De prijzen en rendementen van staatsobligaties bewegen zich in tegengestelde richtingen – hoe goedkoper de obligatie, hoe hoger de rentevergoeding.

Wat is er aan de hand op de obligatiemarkt?

Nadat Trump op 2 april ingrijpende invoerrechten aankondigde op tientallen Amerikaanse handelspartners, begonnen investeerders grote hoeveelheden lange-termijn Amerikaanse staatsobligaties te verkopen, wat leidde tot een scherpe stijging van de rendementen. Deze verkoopgolf vond plaats ondanks enorme verliezen op de Amerikaanse aandelenmarkt, wat het gebruikelijke patroon weerlegt waarbij investeerders zich haasten naar activa die doorgaans als veilige havens worden gezien.

Op het hoogtepunt op vrijdag steeg het rendement op de 10-jarige staatsobligatie tot 4,58 procent, vergeleken met minder dan 3,9 procent een week eerder. De verkoopgolf in staatsobligaties werd breed gezien als een ernstig waarschuwingssignaal voor de Amerikaanse economie, aangezien het suggereerde dat investeerders twijfels hadden over het vermogen van Washington om zijn schulden op lange termijn terug te betalen.

Te midden van de marktonrust kondigde Trump op woensdag een pauze van 90 dagen aan voor de meeste van zijn “reciprocale” invoerrechten. Als de stijgende staatsobligatierendementen niet worden ingedamd, kunnen ze zich ontwikkelen tot een economische crisis. Hogere rendementen maken het duurder voor de Amerikaanse overheid om geld te lenen en de nationale schuld – die momenteel meer dan $36,22 biljoen bedraagt – te beheren, wat het risico op wanbetaling verhoogt. Ze verhogen ook de kosten van lenen en het bedienen van schulden voor burgers en banken, wiens balansen cruciaal zijn voor de gezondheid van het totale financiële systeem.

“Het is niet noodzakelijkerwijs zo dat investeerders verwachten dat de Amerikaanse overheid haar schulden op korte termijn niet kan terugbetalen, maar investeerders worden geconfronteerd met veel onzekerheid over de richting van de Amerikaanse economie,” zei een analist.

De invloed van de obligatiemarkten op het overheidsbeleid is goed gedocumenteerd. Het ontslag van de voormalige Britse premier Liz Truss in 2022, na slechts 49 dagen in functie, werd grotendeels gedreven door de plotselinge stijging van de obligatierendementen die volgde op haar belastingverlagingen.

Bij de aankondiging van zijn 90-daagse pauze erkende Trump dat mensen “een beetje misselijk” waren geworden van de obligatiemarkt. “De obligatiemarkt is heel lastig,” zei Trump.

Wat staat er te wachten voor de obligatiemarkt?

Hoewel de rendementen op staatsobligaties zijn gedaald na Trump’s ommezwaai, blijven ze verhoogd in vergelijking met de recente weken te midden van voortdurende onzekerheid over hoe de handelsstrijd van de Amerikaanse president zich zal ontwikkelen. Op maandag opende Trump onderzoeken naar de invoer van halfgeleiders en farmaceutische producten, wat waarschijnlijk een voorbode is van nieuwe invoerrechten, terwijl hij ook de mogelijkheid van een uitstel van zijn verplichtingen voor de auto-industrie noemde.

De regering van Trump heeft sinds vorige week een invoerrecht van 145 procent op China opgelegd, terwijl de toekomst van zijn “reciprocale” tarieven op tientallen andere landen na zijn 90-daagse pauze onduidelijk blijft.

“Er is nog steeds veel onzekerheid, en de marktsituatie is behoorlijk fragiel,” zei een econoom. “Wat zal er gebeuren aan het einde van de 90-daagse pauze? Hoe zal de handelsstrijd met China zich ontwikkelen? Voor obligaties specifiek is China de op een na grootste buitenlandse houder van Amerikaanse overheidsschuld, dus een mogelijke escalatie zou kunnen betekenen dat China strategisch enkele van die posities verkoopt.”

In een interview met Bloomberg Television op maandag relativeerde de Amerikaanse staatssecretaris van Financiën, Scott Bessent, de verkoopgolf van staatsobligaties en verwierp de suggestie dat de status van het land als financiële veilige haven in gevaar zou kunnen zijn. Het ministerie van Financiën staat “ver van” de noodzaak om actie te ondernemen, maar heeft een “groot gereedschapskist” ter beschikking, waaronder de optie om het programma voor het terugkopen van schulden uit te breiden, aldus Bessent.

“De Federal Reserve heeft instrumenten tot haar beschikking om zaken te stabiliseren, bijvoorbeeld door middel van kwantitatieve versoepeling – het aankopen van meer van de langlopende Amerikaanse overheidsschuld – zoals we zagen aan het begin van de COVID-pandemie,” voegde de econoom eraan toe. “Ik denk dat een van de grootste problemen op dit moment de onzekerheid is. Er zijn zoveel schommelingen en zo weinig zekerheid in het handelsbeleid, dat niet alleen investeerders zich zorgen maken, maar ook de Federal Reserve moeite heeft om een beleidsreactie te plannen.”