Investeren in de klimaatcrisis: Zijn cat bonds een slimme keuze voor uw portefeuille?

Investeren in een klimaatcrisis: Zijn catastrofeobligaties een winst voor uw portefeuille?

Catastrofeobligaties, zoals de naam al doet vermoeden, zijn niet bedoeld voor onervaren investeerders. Desondanks trekken deze hoogrenderende, hoogrisico-effecten steeds meer belangstelling naarmate natuurrampen verergeren. Oorspronkelijk ontwikkeld voor de Amerikaanse markt in de jaren ’90, worden catastrofeobligaties uitgegeven door overheden, verzekeraars of herverzekeraars om de kosten van natuurrampen te dekken. Beleggers kopen dit instrument in de hoop dat er geen uitbetaling hoeft plaats te vinden, wat betekent dat ze hun geld terugkrijgen plus een rendement. In het geval van een natuurramp die de obligatie activeert, houdt de emittent het kapitaal om de gevolgen te dekken.

“Vanuit het perspectief van verzekeraars en herverzekeraars bieden catastrofeobligaties toegang tot een alternatieve kapitaalbron die flexibeler is dan kapitaal op de balans en gericht kan worden op het absorberen van specifieke soorten en lagen van risico,” zegt Brandan Holmes, VP-senior kredietfunctionaris bij Moody’s Ratings. “Catastrofeobligaties kunnen ook kosteneffectiever zijn dan traditionele herverzekering,” voegde hij toe.

De aantrekkingskracht van deze effecten is toegenomen na recente rampen zoals orkaan Melissa op Jamaica. Kapitaalmarkten bieden landen een belangrijke manier om verzekeringskosten te verlagen op een moment dat de hulpuitgaven in rijke landen dalen. Herhaalde natuurrampen kunnen regeringen in onoverkomelijke schulden duwen, vooral omdat de kosten van het afbetalen van die schulden toenemen.

Vanuit het perspectief van de investeerder heeft het instrument ook zijn voordelen. Niet alleen bieden de obligaties aantrekkelijke rendementen vanwege hun risicovolle aard, ze zorgen ook voor diversificatie in de portefeuille omdat ze een beperkte correlatie met financiële markten hebben. Dit betekent dat wanneer aandelen en traditionele obligaties tegelijkertijd dalen — een ongebruikelijk maar reëel scenario — catastrofeobligaties enige bescherming bieden. “Ze hebben ook relatief korte looptijden, wat beleggers flexibiliteit biedt in hun beleggingsbeslissingen,” aldus Holmes.

Complexe triggervoorwaarden

Volgens gegevens van Artemis bedraagt de uitstaande waarde van de wereldwijde catastrofeobligatiemarkt ongeveer $57,9 miljard (€49,93 miljard). Ondanks het groeiende klimaatrisico hebben deze activa in 2023 en 2024 historisch sterke rendementen gezien, met respectievelijk 20% en 17%.

Een factor die de rendementen verhoogt, is dat beleggers alleen uitbetalen als aan bepaalde voorwaarden is voldaan. Toen orkaan Beryl Jamaica vorig jaar trof, kreeg het land geen dekking via catastrofeobligaties toen de luchtdruk niet onder een bepaalde drempel daalde. Aan de andere kant ontvangt Jamaica na orkaan Melissa dit jaar een volledige uitbetaling van $150 miljoen (€129,37 miljoen) dankzij de catastrofeverzekering van de Wereldbank.

Analisten benadrukken dat de complexe voorwaarden rondom catastrofeobligaties het product ongeschikt maken voor onervaren investeerders. “Je moet echt goed begrijpen welk risico wordt doorgegeven,” zei Maren Josefs, kredietanalist bij S&P Global. Ze voegde eraan toe: “Wat we recentelijk ook hebben gezien, is dat investeerders veronderstellen dat ze investeren in extreme gebeurtenissen, zoals een grote orkaan of aardbeving. Maar de afgelopen jaren hebben middelgrote gebeurtenissen zoals tornado’s, bosbranden of overstromingen vaker plaatsgevonden, wat betekent dat sommige investeerders verrast waren toen ze geld verloren aan dit soort natuurrampen.”

Institutionele investeerders zijn momenteel de belangrijkste kopers van catastrofeobligaties. Er zijn echter manieren voor particuliere investeerders om indirect blootstelling aan het product te krijgen. Eerder dit jaar debuteerde het eerste ETF (exchange traded fund) dat in catastrofeobligaties investeert op de New York Stock Exchange, waardoor fondsbeheerders nu bijdragen van investeerders kunnen bundelen om catastrofeobligaties te kopen. In de EU zijn deze instrumenten niet gemakkelijk toegankelijk voor niet-professionals, maar indirecte blootstelling is mogelijk via UCITS, een soort beleggingsfonds.

“De daadwerkelijke catastrofeobligatie die wordt uitgegeven, kan door een particuliere belegger in de VS of de EU niet zomaar worden gekocht,” zei Johannes Schahn, een medewerker bij Mayer Brown die adviseert over schulduitgifte. “Ze worden alleen aangeboden aan gekwalificeerde investeerders,” vervolgde hij, “maar wat af en toe gebeurt, is dat beleggingsfondsen in catastrofeobligaties investeren of gedeeltelijk investeren.”

ESMA weegt in

Ondanks de voordelen van deze effecten, kan hun beschikbaarheid in de EU in de komende jaren verder worden beperkt. Dit komt na een rapport van de Europese Autoriteit voor Effecten en Markten (ESMA), dat deze zomer naar de Europese Commissie is gestuurd, waarin wordt geadviseerd dat catastrofeobligaties niet in UCITS moeten worden opgenomen. De markttoezichthouder verduidelijkte dat UCITS slechts een kleine indirecte blootstelling van maximaal 10% aan deze instrumenten zou moeten hebben.

Hoewel de aanbeveling van ESMA gesprekken heeft doen oplaaien over de risico’s van catastrofeobligaties voor niet-professionele investeerders, vertelde Kian Navid, senior beleidsmedewerker voor vermogensbeheer bij ESMA, dat het advies aan de Commissie geen waardeoordeel over de investeringen geeft. “Het is niet zo dat het technische advies van ESMA zich tegen particuliere beleggers richt die toegang willen tot catastrofeobligaties per se. Het advies gaat niet over het schetsen van wat een goede of slechte investering is, maar het biedt gegevens en risicoanalyses voor de overweging van de Europese Commissie,” legde hij uit. “Conceptueel, als je UCITS zou openen voor alternatieve activa (zoals catastrofeobligaties) boven de 10%, zou dat het risico met zich meebrengen dat de lijnen tussen UCITS en alternatieve beleggingsfondsen (AIFs) vervagen.”

Een beslissing van de Commissie is nog in afwachting, en dit zal openbare consultaties en verdere marktanalyse in 2026 omvatten. Het blijft echter afwachten of catastrofeobligaties in de smaak zullen vallen bij Europese beleggers. “Het is een product dat is gevestigd op de Amerikaanse markt en minder in Europa,” zei Patrick Scholl, partner bij Mayer Brown. “Ik weet niet of er veel geïnteresseerde investeerders hier zijn… Maar als we meer catastrofe-gedreven ontwikkelingen in de regio zien, zouden we meer van deze producten in Europa kunnen zien.”