Onzekerheden over de economie bedreigen renteverlaging door de Federal Reserve

Onzekerheid over de economie bedreigt renteverlaging door de Federal Reserve

Een renteverlaging in december is verre van zeker, aangezien de inflatie nog steeds boven het doel van de Federal Reserve ligt. Tegelijkertijd blijven de risico’s voor de Amerikaanse arbeidsmarkt bestaan.

Wat aanvankelijk als een bijna zekere renteverlaging voor volgende maand werd gezien, lijkt nu meer op een toss, aangezien de functionarissen van de Federal Reserve sterk van mening verschillen over de gezondheid van de economie en of de hardnekkige inflatie of zwakke werkgelegenheid een groter gevaar vormen.

In verschillende toespraken in de afgelopen week hebben enkele beleidsmakers meer bezorgdheid geuit over aanhoudende inflatie, een echo van de zorgen over “betaalbaarheid” die een grote rol speelden in de verkiezingen eerder deze maand.

Een andere groep is veel meer bezorgd over de magere werkgelegenheid en de dreiging dat de “laag-huren, laag-vuren” arbeidsmarkt zou kunnen verslechteren tot een situatie waarin ontslagen wijdverspreid worden.

De onrust binnen de 19 leden tellende rentecommissie van de Fed weerspiegelt een diep onzekere economische vooruitzicht, veroorzaakt door verschillende factoren, waaronder tarieven, kunstmatige intelligentie en veranderingen in immigratie- en belastingbeleid.

“Het weerspiegelt een enorme hoeveelheid onzekerheid,” zei Luke Tilley, hoofdeconoom bij M&T Bank. “Het is helemaal niet verrassend dat er een grote divergentie van meningen is.”

Minder renteverlagingen door de Fed kunnen de leenkosten voor huizen en auto’s hoog houden. Duurdere hypotheken en autoleningen dragen bij aan de wijdverspreide opvatting, volgens peilingen, dat de levensonderhoudskosten te hoog zijn.

Sommige waarnemers van de Fed zeggen dat er een ongewoon hoog aantal dissidenten mogelijk is tijdens de vergadering op 9-10 december, ongeacht of de centrale bank de rente verlaagt of niet.

Krishna Guha, een analist bij Evercore ISI, zei dat een beslissing om de rente te verlagen zou kunnen leiden tot wel vier of vijf dissidenten, terwijl een beslissing om de rente ongewijzigd te laten drie dissidenten zou kunnen opleveren.

Vier dissidente stemmen zouden zeer ongebruikelijk zijn, gezien de geschiedenis van de Fed waarbij consensus wordt nagestreefd. De laatste keer dat vier functionarissen dissident waren, was in 1992, onder toenmalig voorzitter Alan Greenspan.

Zwakheid op de arbeidsmarkt

Fed-bestuurder Christopher Waller merkte maandag op dat critici van de Fed vaak beschuldigen van “groepdenken”, aangezien veel van zijn beslissingen unaniem worden genomen.

“Mensen die ons hiervan beschuldigen, maak je klaar,” zei Waller maandag in opmerkingen in Londen. “Je zou de minste groepdenken kunnen zien die je in lange tijd hebt gezien.”

De verschillen zijn verergerd door de onderbreking van economische data door de overheidssluiting, een bijzondere uitdaging voor een Fed die voorzitter Jerome Powell vaak heeft beschreven als “data-afhankelijk”. Het laatste banenrapport van de overheid was voor augustus, en de inflatie voor september.

De werkgelegenheidsdata van september zullen eindelijk op donderdag worden gepubliceerd en worden verwacht een kleine stijging van 50.000 banen in die maand te tonen, met een onveranderde werkloosheidsgraad van nog steeds lage 4,3%.

Voorlopig schatten investeerders op Wall Street de kans op een renteverlaging in december op 50-50, volgens CME Fedwatch, sterk gedaald van bijna 94% een maand geleden. De daling heeft bijgedragen aan de koersdalingen op de aandelenmarkt deze week.

Na de verlaging van hun belangrijkste rente in september voor de eerste keer dit jaar, gaven Fed-beleidsmakers aan dat ze verwachten om nog twee keer te verlagen, in oktober en december.

Echter, na het doorvoeren van een tweede verlaging op 29 oktober, gooide Powell koud water op de vooruitzichten voor een nieuwe verlaging, waarbij hij het beschreef als “geen vanzelfsprekendheid — verre van dat”.

En toespraken van een aantal regionale Fed-functionarissen vorige week drukten de marktkansen op een verlaging in december nog lager. Susan Collins, president van de Federal Reserve Bank van Boston, zei: “in al mijn gesprekken met contacten in New England hoor ik zorgen over de hoge prijzen.”

Collins merkte op dat het handhaven van de belangrijkste rente van de Fed op het huidige niveau van ongeveer 3,9% zou helpen om de inflatie te verlagen. De economie “houdt zich behoorlijk goed” zelfs met de huidige rente, voegde ze eraan toe.

Beheer van het inflatierisico

Verschillende andere regionale presidenten uitten soortgelijke zorgen, waaronder Raphael Bostic van de Atlanta Fed, Alberto Musalem van de St. Louis Fed en Jeffrey Schmid van de Kansas City Fed. Musalem, Collins en Schmid behoren tot de 12 functionarissen die dit jaar stemmen over het beleid. Schmid was in oktober dissident ten gunste van het handhaven van de rente ongewijzigd.

“Wanneer ik met contacten in mijn district praat, hoor ik voortdurende zorgen over het tempo van prijsstijgingen,” zei Schmid vrijdag. “Een deel hiervan heeft te maken met het effect van tarieven op invoerprijzen, maar het zijn niet alleen tarieven — of zelfs voornamelijk tarieven — die mensen zorgen baren. Ik hoor zorgen over stijgende zorgkosten en verzekeringspremies, en ik hoor veel over elektriciteit.”

Maandag echter, betoogde Waller dat trage werkgelegenheid een groter probleem is en hernieuwde zijn oproep voor een renteverlaging volgende maand.

“De arbeidsmarkt is nog steeds zwak en bijna stilgevallen,” zei hij. “Inflatie tot september bleef relatief kleine effecten van tarieven tonen en ondersteunt de hypothese dat tarieven … geen aanhoudende bron van inflatie zijn.”

Waller wees ook de zorg van Schmid en anderen van de hand dat de Fed de rente hoog moet houden omdat de inflatie vijf jaar boven het doel van 2% ligt. Tot nu toe heeft dat niet geleid tot bezorgdheid bij het publiek dat de inflatie langdurig hoog zal blijven, merkte Waller op.

“Je kunt niet gewoon zeggen dat het al vijf jaar boven het doel ligt, dus ik ga niet verlagen,” voegde hij eraan toe. “Je moet ons betere antwoorden geven dan dat.”

Er zou consensus kunnen zijn voor een renteverlaging als bijvoorbeeld nieuwe gegevens voor oktober en november laten zien dat de economie banen verliest, volgens Esther George, de voormalige president van de Kansas City Fed.

Het is ook vermeldenswaard dat veel economen meerdere dissidenten in september hadden verwacht, maar in plaats daarvan stemde alleen Stephen Miran, een gouverneur die die maand door president Donald Trump was aangesteld, tegen de beslissing om de rente te verlagen, ten gunste van een nog grotere verlaging.

“Een dissidentie registreren is een moeilijke beslissing, en ik denk dat je mensen gaat vinden die vandaag spreken en die niet door zouden gaan met een stem in die richting,” zei ze. “Ik denk dat je genoeg consensus gaat vinden, welke richting ze ook opgaan.”