Is de Amerikaanse dollar in gevaar van een ‘vertrouwenscrisis’?

Is de Amerikaanse dollar in gevaar voor een ‘vertrouwenscrisis’?

Bezorgdheid over onvoorspelbaar beleid zet investeerders aan het twijfelen over hun vertrouwen in de Amerikaanse dollar. De waarde van de dollar is gedaald na de “Bevrijdingsdag”-tarieven aankondiging van Donald Trump op 2 april. Terwijl de aandelenmarkten van de Verenigde Staten grotendeels zijn hersteld, blijft de dollar, die doorgaans in waarde toeneemt tijdens financiële onrust, dalen.

De ernstige aard van Trump’s internationale handelsbeleid heeft de mogelijkheid van een Amerikaanse recessie later dit jaar doen oprijzen, wat de vraag naar de dollar verzwakt. De tariefverhogingen dwingen investeerders ook om te overwegen of de dominantie van de dollar aan het vervagen is of zelfs ten einde loopt. “De wereld staat voor een vertrouwenscrisis in de dollar nu de gevolgen van ‘Bevrijdingsdag’ blijven doorwerken,” schreven analisten van Deutsche Bank in een recente notitie aan klanten.

Bijna een eeuw lang is de VS de “veilige haven” voor investeringen geweest. Veel landen houden nog steeds hun valuta gekoppeld aan de dollar, wat betekent dat hun valutakoersen met elkaar samenhangen. Maar investeerders beginnen zich nu zorgen te maken over de langetermijnveiligheid van de dollar, en de gevolgen kunnen dramatisch zijn.

Wat is er met de dollar gebeurd?

Op 2 april onthulde de Trump-administratie zware tarieven op importen uit tientallen landen, wat het vertrouwen in de grootste economie ter wereld aantastte en leidde tot een verkoopgolf van Amerikaanse financiële activa. Meer dan $5 biljoen werd weggevaagd van de waarde van de benchmark S&P 500-index in de drie dagen na “Bevrijdingsdag”. Amerikaanse staatsobligaties, die lange tijd als de ultieme veilige investering werden beschouwd, zagen ook verkoopdruk, wat hun prijs verlaagde en de kosten van de overheidsschuld voor de VS aanzienlijk verhoogde.

Geconfronteerd met een opstand op de financiële markten kondigde Trump op 9 april een pauze van 90 dagen aan op tarieven, behalve voor exporten uit China. Maar investeerders blijven voorzichtig met het aanhouden van dollar-gerelateerde activa. Tot nu toe in april is de dollar met 3 procent gedaald ten opzichte van een mandje andere valuta, wat het op het laagste niveau in drie jaar brengt, bovenop een bijna 10 procent daling sinds het begin van 2025.

“Maar de dollar is niet zo veel gestegen [als de Amerikaanse aandelenprijzen sinds 9 april] omdat er een verlies van vertrouwen is in het Amerikaanse economische beleid,” voegde hij eraan toe.

Waarom is de Amerikaanse dollar zo belangrijk?

Gedurende de afgelopen 80 jaar heeft de Amerikaanse dollar de status van belangrijkste reservevaluta behouden – vreemde valuta’s die in aanzienlijke hoeveelheden worden aangehouden door de monetaire autoriteiten van de wereld. De dollar kwam naar voren als de dominante wereldvaluta door de Eerste en Tweede Wereldoorlog. Terwijl Europa en Japan in chaos vervielen, maakte de VS winst.

In 1971, toen Richard Nixon goud loskoppelde van de waarde van de dollar, groeide de rol van de dollar in het ondersteunen van het wereldwijde financiële systeem. Na de “Nixon-schok” hebben de meeste landen de gouden convertibiliteit opgegeven, maar geen marktgebaseerde wisselkoersen aangenomen. In plaats daarvan koppelden ze hun valuta’s aan de dollar.

Door zijn dominantie in handel en financiën werd de dollar de standaard valutaankerpunt. In de jaren ’80 begonnen veel Golfstaten hun valuta aan de dollar te koppelen. De invloed van de dollar is niet gestopt; terwijl de VS slechts een kwart van het wereldwijde bruto binnenlands product (bbp) vertegenwoordigt, was 54 procent van de wereldexport in 2023 in dollars genoteerd, volgens de Atlantic Council.

De dominantie van de dollar in financiën is nog groter. Ongeveer 60 procent van alle bankdeposito’s zijn in dollars genoteerd, terwijl bijna 70 procent van de internationale obligaties in de Amerikaanse valuta is genoteerd. Ondertussen wordt 57 procent van de wereldwijde buitenlandse valutareserves – activa die door centrale banken over de hele wereld worden aangehouden – in dollars aangehouden, volgens het IMF.

Maar de reserve-status van de dollar wordt voor het grootste deel ondersteund door het vertrouwen in de Amerikaanse economie, de financiële markten en het rechtsysteem. Trump verandert dat. “Hij geeft niet om internationale normen,” zei Junius, en “investeerders beginnen zich te realiseren dat ze te veel blootgesteld zijn aan Amerikaanse activa.”

Inderdaad, buitenlanders bezitten $19 biljoen aan Amerikaanse aandelen, $7 biljoen aan Amerikaanse staatsobligaties en $5 biljoen aan Amerikaanse bedrijfsobligaties, volgens Apollo Asset Management. Dat is ongeveer 30 procent van het wereldwijde bbp. Als zelfs enkele van deze investeerders hun posities beginnen te verkleinen, kan de waarde van de dollar onder druk komen te staan.

Wat zijn de gevolgen van een lagere dollarwaarde?

Velen in het Trump-team beweren dat de kosten van de reserve-status van de dollar de voordelen overtreffen door hem overgewaardeerd te maken – wat de kosten van Amerikaanse export verhoogt. Stephen Miran, voorzitter van Trump’s Raad van Economische Adviseurs, zei onlangs dat hoge dollarwaarderingen “ongerechtvaardigde lasten opleggen aan onze bedrijven en werknemers, waardoor hun producten en arbeid niet concurrerend zijn op het wereldtoneel.”

“De overwaardering van de dollar is een factor die heeft bijgedragen aan het verlies van concurrentievermogen van de VS in de loop der jaren, en… tarieven zijn een reactie op deze onaangename realiteit,” voegde hij eraan toe.

In eerste instantie zou een lagere dollar Amerikaanse goederen goedkoper maken voor buitenlandse kopers, wat de binnenlandse productie zou ondersteunen en zou helpen de handelsdeficieten van het land te verminderen.

“Elders is de prijs van goud ook gestegen,” zei Ocampo. “Het lijkt erop dat er een groeiende voorkeur is onder centrale banken om goud aan te houden in plaats van Amerikaanse staatsobligaties.” Ocampo denkt ook dat het vertrouwen in de dollar een klap heeft gekregen als gevolg van de tariefaankondigingen van Trump en dat de verkoop ervan is gecompenseerd door winsten voor andere veilige havencurrencies.

Op 11 april bereikte de euro een driejarig hoogtepunt boven $1,14 en is meer dan 5 procent gestegen ten opzichte van de dollar sinds het begin van de maand.

Kan een andere valuta de plaats van de dollar innemen als wereldheerser?

“Voorlopig denk ik dat de dollar de dominante wereldvaluta zal blijven,” zei Ocampo. Maar hij zei ook dat Trump, door de economische fundamenten van de VS te verzwakken, de wereldwijde dollar-dominantie ondermijnt. Voor zijn deel noemde Ocampo twee valuta’s die hiervan zouden kunnen profiteren. “We hebben recentelijk instromen in de Zwitserse frank gezien. Maar de euro is het echte alternatief voor de dollar,” zei hij.

De euro maakt momenteel 20 procent uit van de internationale buitenlandse valutareserves – een derde van het dollarbedrag. “Als de EU kan overeenkomen over nauwere fiscale unie en, cruciaal, meer integratie over haar financiële markten, zal het de valuta zijn die de mantel kan overnemen,” zei Ocampo.