Goldman Sachs verlaagt de beoordelingen van Mercedes en Porsche te midden van uitdagingen voor Duitse autofabrikanten

Uitdagingen voor Europese autofabrikanten in 2025

Terwijl Europese autofabrikanten steeds meer uitdagingen ondervinden in 2025, heeft Goldman Sachs zowel Mercedes-Benz AG als Porsche AG verlaagd, verwijzend naar stijgende kosten, tarieven en druk op de marges.

Duitse autogiganten, die lange tijd geprezen zijn om hun technische expertise, worden nu geconfronteerd met de dubbele uitdagingen van zwakke winstgevendheid bij elektrische voertuigen en dalende winsten in China. Dit onzekere landschap heeft Goldman Sachs ertoe aangezet om Porsche AG en Mercedes-Benz AG te verlagen, wat een somber beeld schetst voor de bredere Europese auto-industrie.

In een nota die dinsdag werd gepubliceerd, benadrukte analist George Galliers de tegenwind waarmee Europese autofabrikanten te maken hebben, waaronder stijgende arbeidskosten, tarievenrisico’s, een dalende winstgevendheid in China en de toenemende druk om te voldoen aan strenge milieuregels. “We verwachten een ander uitdagend jaar voor Europese autoaandelen in 2025”, aldus Galliers, die opmerkte dat de sector in 2024 al meer dan 12% had verloren.

Goldman Sachs heeft zijn winstverwachtingen voor de sector met 9% verlaagd voor 2025 en met 6% voor 2026, wat de toenemende druk weerspiegelt.

Waarom staan Duitse autofabrikanten onder druk?

Een van de kernproblemen die Europese autofabrikanten ondermijnen, is de winstgevendheid van batterij-elektrische voertuigen (BEV’s). Goldman Sachs verwacht dat het aandeel van BEV’s in Europa en de Europese Vrijhandelsassociatie (EFTA) zal stijgen van 14,3% van de verkopen in 2024 naar ongeveer 19% in 2025, gedreven door reguleringsvereisten om de CO2-uitstoot te verminderen. Echter, Galliers twijfelde of deze verkopen de hoge productiekosten van BEV’s kunnen compenseren, die een negatieve invloed hebben op de winstmarges.

Bovendien voelen Duitse autofabrikanten de gevolgen van dalende winsten uit hun gezamenlijke ondernemingen in China. Volgens Goldman Sachs zijn de inkomsten uit deze ondernemingen in 2024 met 36% jaar-op-jaar gedaald, wat de bredere uitdagingen weerspiegelt waarmee westerse autofabrikanten worden geconfronteerd in ’s werelds grootste automarkt. Galliers voegde daaraan toe dat Ford en General Motors al hebben gezien dat hun Chinese operaties onrendabel zijn geworden, en er zijn groeiende zorgen dat Europese fabrikanten hetzelfde lot kunnen ondergaan.

Porsche en Mercedes: Een verlaagde vooruitzichten

Goldman Sachs heeft Porsche SE verlaagd van een “Kopen” naar een “Verkopen” beoordeling, met het argument dat er beperkte groeimogelijkheden zijn voor 2025 en voortdurende financiële risico’s. “We zien beperkte ruimte voor winstgroei in 2025”, aldus Galliers, waarbij hij de verlaging toeschrijft aan verzwakkende vraag naar BEV’s in westerse markten en aanhoudende problemen in China.

Porsche’s financiële uitdagingen, waaronder hoge schulden en de herstructureringsinspanningen van Volkswagen, kunnen ook de kortetermijnverbeteringen in de financiële resultaten van het bedrijf beperken. Goldman Sachs verwacht niet dat de netto-schuld van Porsche onder de 4 miljard euro zal dalen voor 2027.

Mercedes-Benz AG werd ook verlaagd, van een “Kopen” naar een “Neutraal” oordeel. Het rapport noemde voortdurende onzekerheid over de verkoop van het luxe voertuigen segment van het bedrijf, vooral gezien de zwakkere vraag in belangrijke markten, gemengde reacties op AMG-modellen en een verouderende S-Klasse lijn.

De aangepaste winst voor rente en belastingen (EBIT) van Mercedes voor zijn autodivisie was tot het einde van het derde kwartaal van 2024 met 44% gedaald, met een verwachte daling van 40% voor het volledige jaar. Vooruitkijkend verwacht Goldman een verdere daling van 14% in 2025 voordat er een bescheiden herstel in 2026 plaatsvindt.

“Investeerders zullen waarschijnlijk een herziening van de korte- en middellange termijn margedoelstellingen van Mercedes eisen”, zei Galliers, en voegde toe dat de winstgevendheid van BEV’s en de verzwakkende bijdragen vanuit China belangrijke zorgen blijven.

Ondanks deze zorgen merkte Goldman Sachs op dat er potentiële kansen zijn voor Mercedes-Benz, vooral met de vooruitgang in Level 2+ autonome rijtechnologie en de samenwerking met Nvidia. Vooruitgang op deze gebieden, in combinatie met duidelijke strategieën voor aandeelhoudersrendement en plannen voor het belang in Daimler Truck, zou een positievere vooruitzichten voor het aandelenverhaal van het bedrijf kunnen bieden.

Handelsrisico’s en tarifaire onzekerheden

Een bijkomende zorg voor de industrie zijn de onopgeloste handels- en tariferisico’s. De Europese Unie heeft onlangs invoertarieven opgelegd op in China gemaakte BEV’s, terwijl escalerende handelsspanningen met de regering-Trump mogelijk de wereldwijde toeleveringsketens verder kunnen verstoren. “De auto-industrie is inherent wereldwijd, en veel originele apparatuur fabrikanten (OEM’s) zijn kwetsbaar voor elke escalatie van tarieven”, merkte Galliers op.

Is er een positieve kant?

Ondanks de uitdagende achtergrond benadrukte Goldman Sachs Renault als een potentiële uitblinker in de Europese autosector. De Franse autofabrikant richt zich op kostenbeheersing en heeft een sterke pijplijn van nieuwe producten, wat hen zou kunnen helpen om beter door de turbulente marktomstandigheden te navigeren dan hun Duitse tegenhangers.

De vraag is nu of Europa’s beroemde autofabrikanten zich kunnen aanpassen aan het snel evoluerende landschap. Zoals Galliers opmerkte: “Seculiere zorgen hebben de waardering van auto’s bijna een decennium lang beïnvloed.”