De Griekse economie boekt vooruitgang, maar wereldwijde risico’s blijven een zorg

De economie van Griekenland maakt vooruitgang, maar globale risico’s blijven bestaan

De economie vertoont tekenen van gestage verbetering, met lagere leenkosten en een toenemende interesse voor investeringen. Zowel het ESM als MSCI erkennen de vooruitgang, maar waarschuwen voor risico’s door een onzekere internationale omgeving.

De Griekse economie lijkt een lange weg te hebben afgelegd sinds de crisisjaren. De leenkosten zijn aanzienlijk gedaald, de toegang tot de markten is veel gemakkelijker geworden, en het land wordt nu met meer vertrouwen bekeken door internationale investeerders. Dankzij het economisch herstel van Griekenland staat het land nu voor een nieuwe kans: een mogelijke terugkeer naar ontwikkelde markten. Toch merken analisten op dat terugkeren naar “normaal” ook nieuwe risico’s met zich mee kan brengen, vooral nu de Griekse economie steeds kwetsbaarder wordt voor externe schokken.

Volgens een analyse gepubliceerd door analist Mathias Gnevoch van het Europees Stabiliteitsmechanisme (ESM), zijn de Europese staatsobligatiemarkten sinds 2019 grotendeels opnieuw geconsolideerd, na jaren van fragmentatie die volgden op de eurozone schuldencrisis. Voor Griekenland betekent dit een duidelijke verbetering van de financieringsvoorwaarden.

In mei 2025 viel de Griekse 10-jaars staatsobligatiedifferentiële ten opzichte van de Duitse Bund voor het eerst sinds 2007 onder de 80 basispunten. Deze niveaus doen denken aan de periode vóór de crisis, toen staatsobligaties in de eurozone door de markten als bijna gelijkwaardig werden beschouwd. Deze ontwikkeling weerspiegelt het sterke herstel van de Griekse economie in de afgelopen jaren, met solide groeicijfers, duurzame fiscale overschotten en een gestage daling van de schuld-naar-BBP-ratio sinds 2021.

De terugkeer van investeerders

Naast lagere leenkosten, staat Griekenland voor een tweede belangrijke ontwikkeling. MSCI Inc. heeft een openbare raadpleging gestart over de mogelijke herclassificatie van de Griekse aandelenmarkt van de categorie Opkomende Markten naar de status van Ontwikkelde Markten. MSCI is een van de toonaangevende aanbieders van aandelenindices, gegevens en marktanalyse ter wereld. Hun indices worden wereldwijd gebruikt door investeerders, fondsbeheerders, banken en verzekeringsmaatschappijen om investeringsbeslissingen te nemen en financiële producten te creëren. Door risico’s en kansen te analyseren, fungeert MSCI als een “gemeenschappelijke taal” voor wereldwijde markten, die rechtstreeks invloed heeft op de stroom van internationaal kapitaal.

In praktische zin zou een dergelijke upgrade betekenen dat de Griekse markt door internationale investeerders als volwassener en betrouwbaarder wordt gezien. Veel grote investeringsfondsen, zoals pensioenfondsen en institutionele investeerders, baseren hun allocaties op MSCI-indices. Inclusie in Ontwikkelde Markten zou Griekenland “zichtbaar” maken voor een bredere en stabielere investeerdersbasis. Dit zou kunnen leiden tot een verhoogde instroom van kapitaal in de Griekse aandelenmarkt, meer liquiditeit voor beursgenoteerde bedrijven en lagere financieringskosten voor bedrijven. Tegelijkertijd zou het dienen als een sterk signaal van vertrouwen in het algehele imago van het land in het buitenland.

MSCI heeft al erkend dat Griekenland voldoet aan de criteria voor economische groei en vooruitgang heeft geboekt in marktoverzichtelijkheid en operaties. In het verleden was de belangrijkste hindernis de omvang en liquiditeit van de markt, kwesties die nu opnieuw worden beoordeeld in het licht van bredere Europese marktintegratie. De definitieve beslissing wordt eind maart 2026 verwacht, met een implementatie die waarschijnlijk zal plaatsvinden tijdens de indexherziening in augustus 2026.

Nieuwe risico’s in een meer “geïntegreerde” omgeving

Toch wijzen zowel de ESM-analist als andere instellingen erop dat de herintegratie in de Europese economische “mainstream” niet alleen voordelen met zich meebrengt. Meer geïntegreerde markten betekenen ook sterkere spillover-effecten tussen landen. In de praktijk betekent dit dat de rendementen op Griekse obligaties nu veel meer worden beïnvloed door ontwikkelingen in de grote economieën van de eurozone. Bijvoorbeeld, een grote fiscale uitbreiding die in maart 2025 in Duitsland werd aangekondigd, leidde tot een stijging van ongeveer 35 basispunten in het Duitse 10-jaars rendement, met Griekse rendementen die vrijwel hetzelfde pad volgden.

Hoewel deze correlatie een teken is van een terugkeer naar Europese normaliteit, vergroot het ook de blootstelling van Griekenland aan externe risico’s die niet direct verband houden met de binnenlandse economische prestaties.

Balanceren tussen vooruitgang en voorzichtigheid

De ESM-analist waarschuwt dat, ondanks de aanzienlijke verkleining van de spreads, het risico dat deze weer zullen oplopen blijft bestaan, vooral als de economische omstandigheden in de eurozone verslechteren of onvoorziene internationale ontwikkelingen optreden. Handelsconflicten of onverwachte fiscale beslissingen in grote economieën kunnen directe invloed hebben op de leenkosten van Griekenland. In deze omgeving is de geboekte vooruitgang significant, maar niet gegarandeerd. Het handhaven van een prudent fiscaal beleid, het verder verlagen van de schuld en het versterken van de veerkracht van de economie blijven essentieel om ervoor te zorgen dat de voordelen van de terugkeer naar de Europese “normaliteit” blijvend zijn.