Waarom economen verwachten dat de ECB de rente blijft verlagen

Economisten voorspellen dat de ECB haar cyclus van renteverlagingen zal voortzetten nu de wereldwijde handels spanningen toenemen en de groei in de eurozone vertraagt. De markten verwachten tot 75 basispunten aan versoepeling tegen september, wat de depositorente zou kunnen verlagen tot 1,5%.

De Europese Centrale Bank (ECB) zal naar verwachting de komende maanden de rente blijven verlagen, terwijl een dovish beleid zich ontwikkelt te midden van een afnemende groei en toenemende wereldwijde handels spanningen, aldus een breed scala aan economen. De consensus onder experts wijst op een verdere verlaging van 75 basispunten tijdens de komende drie vergaderingen van de ECB, waarbij de depositorente tegen september kan dalen tot wel 1,5%.

Met de renteverlaging van 25 basispunten op donderdag—de zevende verlaging in minder dan een jaar—heeft de ECB haar depositorente verlaagd tot 2,25%, het laagste niveau sinds januari 2023. Hoewel deze stap breed werd verwacht, zijn het de toon van de verklaring van de Raad van Bestuur en de persconferentie na de vergadering die de voorspellingen voor verdere versoepeling hebben aangewakkerd.

“De toon in de verklaring en de persconferentie was dovish,” zei Jan-Paul van de Kerke, senior eurozone-econoom bij ABN Amro. Hij voegde eraan toe dat de opname van nevenrisico’s zoals “handels spanningen”, “verslechterende stemming op de financiële markten” en “geopolitieke spanningen” laat zien dat de beleidsmakers steeds meer gericht zijn op het ondersteunen van de groei.

Hoewel ECB-voorzitter Christine Lagarde herhaalde dat de beslissingen afhankelijk blijven van gegevens en zullen volgen op een vergadering-voor-vergadering basis, erkende ze dat vóór de laatste stijging van de handels spanningen, enkele leden van de Raad van Bestuur de neiging hadden om de rente stabiel te houden. Het feit dat de beslissing uiteindelijk unaniem was, onderstreept hoe snel het sentiment binnen de kernleiding van de ECB is veranderd.

De geldmarkten hebben zich snel aangepast aan de dovish houding van de ECB. Overnight swaps—derivaten die handelaren gebruiken om in te zetten op toekomstige renteveranderingen—prijzen nu 66 basispunten aan verlagingen in voor de rest van 2025, met 22 basispunten die al in de vergadering van juni worden verwacht.

Hoe laag zullen de rentevoeten in de eurozone gaan? De aandacht van de markt is nu gericht op hoe diep deze cyclus van renteverlagingen kan gaan. Carsten Brzeski, hoofd macro-economie bij ING, zei dat Lagarde’s communicatie “een verhoogd gevoel van urgentie” toonde in het licht van zowel externe als interne uitdagingen, waaronder afnemende inflatie en toenemende nevenrisico’s voor de groei.

“Het belangrijkste probleem voor de ECB zal de uitzonderlijk hoge mate van onzekerheid blijven, waarbij het risico om onder het inflatiedoel te blijven toeneemt,” zei Brzeski. ING voorspelt dat de depositorente tegen september zal dalen tot 1,75%.

Analisten van Danske Bank verwachten zelfs diepere verlagingen. Hoewel zij benadrukken dat de binnenkomende economische gegevens—vooral over inflatie en bedrijfsactiviteit—de kortetermijnbeleid zullen bepalen, blijft de algehele neiging gericht op versoepeling. “We blijven verwachten dat de ECB 25 basispunten zal verlagen tijdens de komende vergaderingen, waardoor de depositorente tegen september 1,50% zal bedragen,” zeiden ze.

Opmerkelijk is dat Danske gelooft dat zelfs een paar zwakke inkoopmanagersindex (PMI) cijfers in april of mei de ECB richting snellere versoepeling zou kunnen duwen, met een mogelijke verlaging van 50 basispunten in juni. “Een bearish en dovish stemming bijna overal—zowel in de woorden als in de acties van de Raad van Bestuur in Frankfurt,” zei Gian Marco Salcioli, hoofd globale marktenstrategie bij Intesa Sanpaolo.

“Hoewel het narratief ‘padafhankelijk’ blijft, opent zich een venster voor de depositorente om onder de 2% te vallen, na de verlaging naar 2,25%,” voegde hij eraan toe.

De expert merkte op dat hoewel de beslissing zelf geen verrassing was, de marktreactie de rendementen verlaagde, vooral aan de korte zijde van de curve. De Duitse 2-jaars Schatz daalde naar 1,68%, een daling van zes basispunten en raakte hetzelfde lage niveau als drie jaar geleden, terwijl de 10-jaars Bund daalde naar 2,47%.

Handels spanningen vertroebelen de vooruitzichten Hoewel de inflatie in de dienstensector de afgelopen maanden is begonnen te verlichten, blijven de prijsdrukken nog steeds boven het doel, wat de dovish draai van de ECB des te complexer maakt. Het is nu het bredere economische plaatje dat steeds meer de aandacht van de Raad van Bestuur trekt.

Econoom Sven Jari Stehn van Goldman Sachs beschreef de boodschap van donderdag als “overwegend dovish” en wees op de groeiende bezorgdheid van functionarissen over de kwetsbare groeivooruitzichten van de eurozone. “Ze merkten een ‘duidelijke’ afname van de inflatie in de diensten op en stelden dat de impact van handels spanningen op de inflatie minder duidelijk was,” zei Stehn.

Goldman voorspelt een verdere verlaging van 25 basispunten op 5 juni, gevolgd door verlagingen in juli en september, waardoor de depositorente op 1,5% komt. De bank schetst ook een agressiever versoepelingsscenario—met een kans van 30%—waarbij de ECB sneller zou kunnen verlagen. Dit zou afhangen van een escalatie in de wereldwijde handels oorlog, significant slechtere economische gegevens uit de eurozone of een recessie in de VS die snelle renteverlagingen door de Federal Reserve zou uitlokken.