Trump’s tarieven kunnen de hegemonie van de Amerikaanse dollar ondermijnen
Opinie: Trump’s Tarieven Kunnen de Dominantie van de Dollar Ondergraven
De tweede ambtstermijn van de Amerikaanse president Donald Trump is gestart met een reeks veranderingen in de status quo in Washington en de relaties van de VS met de wereld. De snelle veranderingen – van het belasten van Canada, de meest loyale bondgenoot van de VS, met hogere tarieven dan die voor China, tot het dreigen met annexatie van Groenland en het zoeken naar contact met de Russische president Vladimir Poetin om de oorlog in Oekraïne te beëindigen – zijn overweldigend en opzettelijk zo bedoeld.
Hoewel de tarieven van Trump misschien niet de meest schokkende buitenlandse beleidsmaatregel van zijn tweede regering zijn, kunnen ze op de lange termijn wel de meest ingrijpende gevolgen hebben. Zijn plan om tarieven op te leggen aan Europa, China en andere handelspartners is een onderdeel van zijn bredere strategie om de Amerikaanse economie te hervormen. Hij beweert dat hij de productie naar de VS wil terugbrengen en Amerika weer groot wil maken.
Echter, Trumps gedurfde aanpak zal waarschijnlijk niet helpen om zijn langetermijndoelen te bereiken, vanwege de onbedoelde gevolgen die deze tarieven zullen hebben op de Amerikaanse dollar. De productiekosten in de VS zijn aanzienlijk hoger dan in Europa, laat staan in Azië. Dit betekent dat de directe effecten van zijn tarieven en de dreiging daarvan onvermijdelijk zullen leiden tot hogere inflatieverwachtingen en een nieuwe cyclus van dollarsterkte ten opzichte van andere belangrijke valuta’s. Hoewel een sterkere dollar de inflatie zou kunnen verzwakken, verhogen tarieven de handelskosten, wat deze potentiële voordelen minimaliseert.
De structuur van het internationale monetaire systeem, waarin de dollar al domineert, betekent echter dat hogere rendementverwachtingen voor Amerikaanse activa de dollar alleen maar verder zullen versterken. De mondiale vraag naar de Amerikaanse munt heeft ervoor gezorgd dat de primaire export van de VS zijn valuta en aanverwante financiële producten zijn. Deze unieke “exorbitante privilege” heeft Washington in staat gesteld om zowel handelstekorten als begrotingstekorten te runnen zonder grote nadelige effecten op de economie.
Trump begrijpt steeds beter hoe belangrijk het is om dit systeem te beschermen en heeft gedreigd met tarieven van 100 procent en andere acties tegen landen die de-dollarisation nastreven en zich aansluiten bij de door Rusland en China gesteunde “BRICS”-organisatie. Hij ziet zijn taak niet alleen als het herschikken van het begrotingsbeleid ter ondersteuning van de Amerikaanse binnenlandse productie, maar ook als het vaststellen van nieuwe regels voor de internationale monetaire orde.
Dit heeft geleid tot discussies over de vraag of de Trump-regering nieuwe dollar stabilisatieovereenkomsten met andere regeringen en centrale banken wil aangaan, vergelijkbaar met de overeenkomsten van de Reagan-regering in de jaren ’80, bekend als de Plaza- en Louvre-overeenkomsten. De poging van de Trump-regering om een zogenaamde “Mar-a-Lago”-overeenkomst te bereiken, is een veelbesproken onderwerp onder economen.
Echter, zo’n stap zal uiterst moeilijk zijn, omdat, in tegenstelling tot de dollar stabilisatieovereenkomsten uit het Reagan-tijdperk, waar de focus op Japan lag, een eventuele overeenkomst vandaag de dag zich op China zou moeten richten. Toen beschouwde de VS de vermeende zwakte van de Japanse yen als een bedreiging voor zijn belangen en handelde om dit te corrigeren. Dit was geen grote uitdaging aangezien Tokio een nauwe bondgenoot van de VS was. China daarentegen is dat absoluut niet en is veel minder geïnteresseerd in dergelijke onderhandelingen.
Trump is bereid dit systeem te gebruiken als een wapen om concessies te verkrijgen en zijn langetermijndoelen te bereiken, zelfs wanneer deze niets met handel te maken hebben. Zelfs de meest loyale bondgenoten van de VS moeten zich voorbereiden op bedreigingen die veel verder gaan dan tarieven. Dit werd al in januari aangekondigd, toen hij dreigde met “schatkantoor, bank- en financiële sancties” tegen Colombia als het geen militaire vliegtuigen zou accepteren voor het vervoeren van gedeporteerden.
Deze bedreigingen kunnen veel grotere economische verwoestingen met zich meebrengen dan tarieven, juist vanwege de centrale rol van de dollar, zijn overheidseffecten en het bredere financiële systeem in de wereldeconomie. De bereidheid van de Trump-regering om dergelijke bedreigingen tegen bondgenoten te gebruiken, betekent echter dat het weinig hoop heeft om enige onderhandelingen met China aan te gaan met de steun van zijn bondgenoten.
De inspanningen van Trump om het internationale monetaire systeem te herschikken ten gunste van de VS hebben tot nu toe aangetoond dat zijn begrip van dit systeem op zijn best oppervlakkig is. Dit werd nog duidelijker toen hij na zijn inauguratie in Spanje verkeerd sprak over de lidmaatschapsstatus van het land in de BRICS-groep.
Het dollarsysteem is nooit volledig Amerikaans geweest; het werd voor een groot deel in Europa geboren, waar banken in de jaren ’50 leningen in dollars begonnen uit te geven om aan regionale financieringsbehoeften te voldoen. Door de buitenlandse politiek tussen de VS en Europa omver te werpen, in een poging om Amerika weer groot te maken, zou Trump onbedoeld het dollarsysteem kunnen ondermijnen dat decennialang verantwoordelijk is geweest voor veel van Amerika’s macht en grootsheid.
Het grote verschil tussen de BRICS-landen en Europese staten zoals Spanje is dat de meeste BRICS-leden aanzienlijke handelsoverschotten hebben, terwijl ze ook vaak strenge kapitaalcontroles handhaven. De handelssterkte van Europa is daarentegen niet genoeg om de overheidsuitgaven in de meeste EU-landen of het Verenigd Koninkrijk te ondersteunen. Dit geldt ook voor Japan, wiens staatsschuld ten opzichte van het BBP aanzienlijk hoger is dan die van andere leidende economieën. Na de VS zijn deze historische bondgenoten de belangrijkste leners op de internationale kapitaalmarkten, terwijl het kapitaal afkomstig van de surplus-landen, zoals veel BRICS-leden, hen zoekt om in te investeren.
De acties van Trump, zoals tarieven en annexatiedreigingen gericht op bondgenoten, ondermijnen dit systeem. Zijn geopolitieke bedreigingen die gericht zijn op het herschikken van het monetaire systeem kunnen weliswaar gericht zijn op Beijing, maar zijn benadering loopt het risico niet alleen de politieke afstemming tussen de VS en zijn historische bondgenoten te verstoren, maar ook hun economische alliantie.
Als Trump succesvol zou zijn in zijn aanpak, zou dit mogelijk enkele voordelen voor de Amerikaanse productie opleveren. Groei van de productie, die momenteel 10,2 procent van het Amerikaanse BBP vertegenwoordigt, zou zeker aantrekkelijk zijn voor zijn achterban. Het risico is echter dat hij, in zijn poging om dit te bereiken, het dollarsysteem opblaast. En dat zou verwoestend zijn voor de Amerikaanse economie, waarschijnlijk leidend tot niet alleen aanzienlijke inflatie, maar ook tot een dramatische recessie.
